earnings-team

## Codex adapter note

This skill is generated from `skills/earnings-team.md` so Claude Code and Codex users share one canonical workflow.

- Treat `$ARGUMENTS` as the user's request in the current Codex thread.
- When the source mentions Claude-only surfaces such as Task, Agent, WebSearch, Bash, Read, or Write, use the closest Codex capability available in this session: subagents when available, web search when needed, shell commands for local tools, and normal file edits for workspace files.
- Use shared project tools from `tools/` in this repository. Prefer running commands from the repository root with paths like `python3 tools/financial_rigor.py ...`; if the current thread starts outside the repo, locate the actual checkout path first instead of assuming a fixed home-directory path.
- Before starting research, run the `date` command to confirm today's date; treat it as the baseline for "latest" data and state the data cutoff date in the report header. Never assume the current date from training data.
- Preserve the research quality rules from `AGENTS.md`: cross-check financial data, use exact arithmetic tools for valuation/math, and clearly label uncertainty and source gaps.

# 财报精读团队：四大师并行解读 + 公众号发布

对 $ARGUMENTS 进行团队化财报精读分析。四位大师并行解读财报，编辑润色成文，读者评审把关质量，最终产出可直接发布的公众号文章。

**支持输入格式**：`公司名 季度`，例如：`腾讯 2025Q4`、`PDD 2025年报`、`美团 最新`

## 设计理念

一份好的财报分析要解决两个问题：
1. **自己能看懂未来**——需要四个不同视角的深度研究
2. **读者能看懂价值**——需要编辑润色和读者视角的质量把关

本 Skill 的流程分三阶段：
- **阶段一·研究**：四大师并行精读财报（段永平看生意本质、巴菲特审财务质量、芒格读竞争变化、李录猎风险信号）
- **阶段二·合成**：Team Lead 综合四个视角，产出研究报告初稿
- **阶段三·发布**：编辑 Agent 改写为公众号文章 + 读者评审 Agent 提出修改意见 → Team Lead 定稿

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## 阶段一：四大师并行研究

### 第一步：获取一手资料

使用 Agent 工具启动后台 Agent **并行**获取以下原始材料：

| 资料类型 | 获取来源 | 优先级 |
|---------|---------|--------|
| 财报原文 | 公司IR页面、SEC EDGAR（美股）、港交所披露易（港股）、巨潮资讯网（A股） | 最高 |
| 业绩电话会纪要 | Seeking Alpha、公司IR页面、雪球 | 最高 |
| 管理层致股东信 | 年报中提取 | 高（仅年报时） |
| 上一期财报/电话会 | 同上 | 高（用于承诺追踪） |

**资料可得性评级**：

| 等级 | 特征 | 影响 |
|------|------|------|
| A级 | 获取到完整原文 | 正常执行全部步骤 |
| B级 | 仅获取到部分原文或第三方汇总 | 标注"非原始来源"，降低附注分析权重 |
| C级 | 仅有新闻报道和数据网站摘要 | 聚焦核心数据变化，跳过附注挖掘，标注"一手资料不足" |

将资料可得性评级告知每个 Agent，影响其分析深度。

### 第二步：向用户展示团队框架

| 阶段 | 角色 | 大师/定位 | 核心任务 |
|------|------|----------|---------|
| 研究 | **Team Lead**（你自己） | 总协调 | 统筹、合成、定稿 |
| 研究 | 生意本质解读者 | 段永平 | 这门生意变好了还是变差了？ |
| 研究 | 财务质量审计师 | 巴菲特 | 赚的是真钱还是假钱？ |
| 研究 | 竞争变化解读者 | 芒格 | 竞争格局在怎么变？ |
| 研究 | 风险信号猎手 | 李录 | 管理层在隐瞒什么？ |
| 发布 | 编辑 | 公众号写作 | 把研究报告改写成好文章 |
| 发布 | 读者评审 | 普通投资者 | 读者能看懂吗？有收获吗？ |

### 第三步：启动4个并行研究Agent

使用 Agent 工具在**同一条消息**中启动4个后台 Agent。

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#### Agent 1：生意本质解读（段永平视角）

**核心问题：这份财报反映的生意本质，变好了还是变差了？**

> 段永平："投资就是买一门生意。看财报不是看数字，是看这门生意有没有变。"

分析内容：

1. **收入结构拆解与解读**
   - 分业务/分地区收入，哪些在加速、哪些在减速
   - 不只是列数字——每个业务板块反映了什么商业逻辑
   - 收入增长来自"量"还是"价"？哪种更健康？

2. **用户/客户价值变化**
   - DAU/MAU/付费用户等运营指标变化
   - 用户时长、ARPU、留存率等质量指标
   - 平台/产品对用户的价值在增强还是减弱？

3. **护城河检测**
   - 毛利率变化反映定价权是否稳固
   - 市场份额变化反映竞争壁垒是否有效
   - 客户转换成本/网络效应有没有被削弱的信号

4. **"好生意"标准评估**
   - 段永平三条件：差异化、定价权、可持续竞争优势——本期变化
   - 生意在变"重"还是变"轻"？
   - 如果明天公司关门，用户会不会非常痛苦？因为这份财报变了吗？

5. **管理层产品直觉**
   - 管理层讨论产品/用户时，用的是具体语言还是官僚语言
   - 是否有令人印象深刻的产品洞察或令人担忧的脱节信号

**输出要求**：每个子项标注 🟢改善 / 🟡持平 / 🔴恶化，给出段永平式总结点评。

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#### Agent 2：财务质量审计（巴菲特视角）

**核心问题：这家公司赚的是真钱还是假钱？安全边际变了吗？**

> 巴菲特："我看每一份财报，第一件事就是翻到现金流量表。"

分析内容：

1. **核心财务数据提取与验证**
   - 收入、毛利、经营利润、净利润——GAAP和Non-GAAP都要
   - GAAP vs Non-GAAP差异：差了多少、差在哪里、差距扩大还是缩小
   - 关键数据至少两个来源交叉验证

   ```bash
   python3 tools/financial_rigor.py cross-validate \
     --metric "revenue" --values {值1} {值2} --sources "来源1" "来源2"
   ```

2. **现金流分析（最重要）**
   - 经营现金流 vs 净利润比率（>100%佳，<80%警惕）
   - 自由现金流 = 经营现金流 - 资本开支
   - 资本开支构成：维护性 vs 扩张性
   - 回购和分红金额

3. **利润质量检验**
   - 应收账款增速 vs 收入增速
   - 存货增速 vs 收入增速
   - 经营现金流与净利润差距趋势
   - 资本化支出是否突然增加
   - 非经常性收益占比

4. **资产负债表健康度**
   - 净现金/净负债变化
   - 应收账款/存货周转天数变化
   - 商誉及无形资产减值风险

5. **估值与安全边际更新**

   ```bash
   python3 tools/financial_rigor.py verify-market-cap \
     --price {价格} --shares {股本} --reported {报告市值} --currency {币种}
   python3 tools/financial_rigor.py verify-valuation \
     --price {价格} --eps {EPS} --bvps {每股净资产}
   python3 tools/financial_rigor.py three-scenario \
     --price {价格} --eps {EPS} --shares {股本亿} \
     --growth {乐观} {中性} {悲观} --pe {乐观PE} {中性PE} {悲观PE}
   ```

**输出要求**：所有计算附工具输出记录，利润质量信号灯 🟢/🟡/🔴，巴菲特式总结点评。

---

#### Agent 3：竞争格局解读（芒格视角）

**核心问题：这份财报揭示了竞争格局的什么变化？**

> 芒格："我想知道我会死在哪里，这样我就不去那儿了。"

分析内容：

1. **从财报数据推断竞争变化**
   - 收入增速 vs 行业增速——跑赢还是跑输？
   - 毛利率变化反映竞争加剧/缓和
   - 营销费用率变化——需要花更多钱获客吗？
   - 研发投入——主动投入还是被迫跟进？

2. **同期竞争对手对比**
   - 主要竞争对手同期关键指标对比（如已发布）
   - 增速、利润率、投入力度对比
   - 谁在赢？谁在输？

3. **管理层对竞争的讨论**
   - 电话会上如何描述竞争环境
   - 是否点名竞争对手？语气自信还是焦虑？
   - 有没有新的竞争威胁？

4. **行业趋势信号**
   - 技术变革（AI/新平台等）的影响
   - 监管变化对竞争格局的影响
   - 消费/需求端趋势

5. **芒格式逆向思考**
   - 什么会杀死这家公司？本期财报有没有指向这些威胁的信号？
   - 5年后回看，这份财报会是"转折点"吗？

**输出要求**：竞争格局判断（加强/持平/恶化），竞争对手对比表，芒格式逆向点评。

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#### Agent 4：风险信号猎手（李录视角）

**核心问题：管理层在这份财报里隐瞒了什么？哪些信号在闪烁？**

> 李录："投资最重要的是避免永久性资本损失。"

分析内容：

1. **管理层语气分析**
   - 逐段阅读管理层讨论和电话会发言，标注信号：
   - 🟢坦诚信号（主动承认问题）/ 🟢清晰信号（有量化目标）
   - 🔴模糊信号（空话）/ 🔴转移信号（答非所问）/ 🔴归因外部化

2. **承诺追踪**
   - 上一期管理层具体承诺 vs 本期实际兑现，逐条对比
   - 段永平："看管理层靠不靠谱，就看以前说的话做到了没有。"

3. **附注与隐藏信息**
   - 关联交易、股权激励稀释、或有负债
   - 会计政策变更、分部利润率差异
   - 客户/供应商集中度变化

4. **电话会Q&A精选**
   - 最尖锐的3-5个分析师问题及管理层回答质量评分

5. **永久性资本损失风险**
   - 是否出现可能导致永久性损失的信号
   - 监管/合规/诉讼风险新进展
   - 管理层是否做出了不可逆的错误决策

**输出要求**：管理层可信度评分★1-5，承诺兑现率，风险信号清单，李录式总结点评。

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### 第四步：跟踪进度

向用户实时展示：

```
📊 {公司名} {期间} 财报精读进度
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
阶段一·研究
  ☐ 段永平·生意本质    ⏳ 分析中...
  ☐ 巴菲特·财务质量    ⏳ 分析中...
  ☐ 芒格·竞争格局      ⏳ 分析中...
  ☐ 李录·风险信号      ⏳ 分析中...
阶段二·合成            ⏸ 等待中
阶段三·发布            ⏸ 等待中
```

每收到一份报告，更新进度并展示核心发现（3-5条）。

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## 阶段二：Team Lead 合成研究报告

全部4份研究报告到齐后，Team Lead 综合产出研究报告初稿。

**合成要点**——不是拼报告，是找交叉和矛盾：

1. **四个视角的共识点**：四位大师都同意的结论，可信度最高
2. **四个视角的矛盾点**：比如段永平说生意变好了，但芒格说竞争在恶化——这种矛盾才是最有价值的分析
3. **被忽略的角落**：四个人都没重点提的东西，是否恰恰是最重要的？

#### 研究报告结构

```markdown
# {公司名} {期间} 财报精读报告
**四大师并行解读 | {日期}**

## 一、一句话结论
> 50-100字：超/符/低预期，核心变化，对投资论文的影响。

## 二、本期最重要的3个变化
聚焦真正重要的变化，不罗列数据，每个变化100字以内。

## 三、四大师评分表